Materialien zur aktuellen Finanzmarktdebatte
Zur Zeit wird in den verschiedenen Gremien und Zirkeln eine intensive Debatte darüber geführt, welche Folgerungen aus der Finanzkrise und den Turbulenzen auf den Finanzmärkten zu ziehen sind.
Im Folgenden dazu einige Materialien:
DVGA erstellt Mindestanforderungen an Structured Finance Ratings
Angesichts der Schwierigkeiten mit Umgang und Interpretation von Ratings bei Strukturierten Anleihen hat die DVFA einen Katalog von Mindestanforderungen an diese Ratings erstellt. Ziel des acht Punkte umfassenden Katalogs ist es, Originatoren der Produkte wie auch institutionellen Investoren einen Leitfaden zu geben, mit dem die Methodik und vor allem die Aussagekraft von Ratings bei dieser wichtigen Produktkategorie besser nachvollzogen werden können.
Debt and Deleveraging
The recent bursting of the great global credit bubble not only led to the first worldwide recession since the 1930s but also left an enormous burden of debt that now weighs on the prospects for recovery. Today, government and business leaders are facing the twin questions of how to prevent similar crises in the future and how to guide their economies through the looming and lengthy process of debt reduction, or deleveraging.
To help address these questions, the McKinsey Global Institute launched a research effort to understand the growth of debt and leverage before the crisis in different countries, the economic consequences of deleveraging, and the practical implications for policy makers, financial regulators, and business executives.
Forschungsbericht der Oxford Economics
Der folgende Forschungsbericht der Oxford Economics vom Januar 2010 über Griechenlands drohende Zahlungsunfähigkeit und deren langfristige Ursachen, gibt Einblick in ein Problemfeld und einer Ursache der Finanzkrise, die bislang in der Betrachtung etwas zu kurz kam: Die fehlende fiskalische Disziplin einiger Euro-Beitrittsländer. Deren hohe Staatsverschuldung ist u.a. auch darauf zurückzuführen, dass im Zuge ihrer Aufnahme in die europäische Währungsunion sich ihre Finanzierungsbedingungen deutlich verbesserten, was ihnen die Option steigender Staatsverschuldung zu sehr günstigen Konditionen eröffnete. Nachdem die Kapitalmärkte nun die drohende Gefahr erkennen, steigen die Risikospreads.
Zum Bericht:
Im OECD Bericht
“The Elephant in the Room: The Need to Deal with What Banks Do”
von Adrian Blundell-Wignall, Gert Wehinger and Patrick Slovik wird vor allem auf die Ansteckungs- und Gegenparteirisiken und ihre Implikationen für die Finanzmarktstabiiltät hingewiesen. Nach Ansicht der Autoren sind diese Risiken mit den vorliegenden Vorschlägen noch nicht ausreichend adressiert worden.
Zum Bericht:
Katastrophenanleihen "Cat-Bonds" und versicherungsbasiere Verbriefungen "Insure Linked Bonds" gewinnen weiter an Bedeutung.
Was sind die Motive der Originatoren und Investoren und wie entwickelt sich der Markt 2010. Der folgende Forschungsbericht gibt darüber Aufschluss:
Subprime–Learnings
Eine interessante, empirische Studie über amerikanische Subprime-Loans hat die Columbia University anhand der Untersuchung einer exemplarischen, größeren Bank, die in diesem Geschäftfeld tätig war, erstellt. Einige der Fakten und Erkenntnisse überraschen. So waren die Kredite, die die Bank auf der Bilanz behielt, sogar noch schlechter als die verbrieften Kredite. Offensichtlich gelang es der Bank nur unzureichend, die schlechtesten Kredite in Verbriefungen zu packen.
Vorsichtige Renaissance der Verbriefungsmärkte, aber immer noch investment first
In dem oben genannten Artikel berichtet Herr Dirk Elsner, Initiator des Internetblogs "Blick Log", über die TSI Konferenz "Bestandsaufnahme Kreditmärkte und Unternehmensfinanzierung in Deutschland" und fasst die aus seiner Sicht relevanten Kernaussagen dieser Veranstaltung zusammen.
Spanische RMBS - Am Ende des Wasserfalls
Das Ende des spanischen Immobilienbooms hat den Wirtschaftsmotor abgewürgt. Die Arbeitslosigkeit in Spanien steigt dramatisch an. Der Immobilienpreisverfall gewinnt an Tempo. Dies schlägt sich entsprechend in der Portfolioperformance spanischer RMBS nieder. Im Zentrum stehen dabei insbesondere High LTV RMBS. Die Meldung über den Ausfall von Zinszahlungen auf Junior Tranchen zweier spanischer RMBS mit 100% High LTV Krediten (Madrid RMBS II und III) überrascht deshalb nicht. Was ist dort genau geschehen und was bedeutet dies für Investoren in den betroffenen Transaktionen?
Lesen Sie hierzu die vollständige Research-Publikation der DZ Bank AG
Toxische Assets - von der Kreditblase zum Verlustballon?
Es vergeht kaum ein Tag, an dem in den Medien nicht über "Giftmüll" bzw. "toxic assets" berichtet wird, die sich in Atem beraubenden Dimensionen in den Bilanzen der Banken befinden sollen, gigantische Verluste hervorrufen werden und via "bad banks" für Staat und Steuerzahler eine Herkulesaufgabe darstellen. Doch was ist dran an diesen Zahlen, ist es wirklich so übel oder sogar noch viel schlimmer?
Antworten auf die oben aufgeworfenen Fragestellungen gibt die folgende Research-Publikation der DZ Bank AG
A Minsky Meltdown: Lessons for Central Bankers
Die gegenwärtige Krise wirft die Frage auf, inwiefern Zentralbanken zu ihrer Entstehung beigetragen haben und welche Folgerungen daraus zu ziehen sind. Die Rede von Janet L. Yellen, President and CEO, Federal Reserve Bank of San Francisco vom 16. April 2009 “A Minsky Meltdown: Lessons for Central Bankers” ist in diesem Kontext sehr lesenswert.
Sinn und Unsinn einer CCP - ein theoretisches Gedankenspiel
Der "Urknall" eines neuen Zeitalters am CDS Markt ist vollzogen. Seit dem 8. April sind neue CDS Standards in Kraft getreten, zu deren praktischen Anwendung sich eine Vielzahl der Marktteilnehmer vertraglich verpflichtet hat und deren Umsetzung als Vorbereitung der Einführung zentraler Gegenparteien (Central Counterparties - CCP) gilt. Ein weiterer Schritt hin zu einer umfassenden, von Politik und Aufsichtsbehörden geforderten Selbstregulierung des CDS Marktes steht noch aus: die Einführung bzw. die praktische Adaption einer oder mehrerer zentraler Gegenparteien. Mit Schreiben vom 19. Februar 2009 der ISDA haben sich neun große, ihr angeschlossene, Teilnehmer des CDS-Marktes gegenüber der EU-Kommission verpflichtet, ab Ende Juli 2009 das Clearing von europäischen CDS-Kontrakten über eine CCP vorzunehmen. Die Nutzenstiftung einer CCP wird in dem Researchbericht der DZBank analysiert.
Presse- und Research-Veröffentlichungen zum Thema "Bad Bank"
Die Diskussion um das Thema „Bad Bank“ spitzt sich zu. Alle aktuellen Beiträge aus Presse und Research zu diesem Thema finden Sie in dem nachfolgenden pdf-Dokument. Die entsprechenden Texte und Dateien sind direkt über die Verlinkung in der Datei aufrufbar.
Moral Hazard und Verhaltensrisiken als Ursachen der Finanzkrise
Einen lesenswerten Artikel zum Thema Moral Hazard, Off-Balance-Sheet-Investments und Risikomanagement finden Sie hier:
RiskNET Artikel von Volker Bieta und Dieter Sewing
Institut der deutschen Wirtschaft
Arbeitsweise der Bankenaufsicht vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise
Kritisch setzt sich das Institut der deutschen Wirtschaft in Köln in einem Gutachten unter dem Titel „Arbeitsweise der Bankenaufsicht vor dem Hintergrund der Finanzmarktkrise“ mit den Aufsichtsbehörden in Deutschland auseinander. Demnach habe sich insbesondere die Vernachlässigung von systematischen Zusammenhängen als problematisch erwiesen. Denn selbst wenn eine Bank für sich betrachtet alle Auflagen erfülle, könne aufgrund der Parallelität der Geschäftsstrategien mehrerer systemrelevanter Banken ein systematisches Risiko entstehen. Ferner sei es der Aufsichtsbehörde nicht gelungen, den Modellen der Banken zur Einschätzung der Risikostruktur mit einem eigenen Modell entgegenzutreten.
Zum Gutachten:
pdf download
Bad Bank, Ausgleichsforderungen und Kreditversicherungen: Wie kann der Staat Banken effizient stabilisieren?
Die gewerkschaftliche Hans-Böckler-Stiftung hat sich in einem Gutachten mit Handlungsempfehlungen an den Staat zur Lösung der Finanzkrise beschäftigt und kommt dabei zu dem Schluss, dass dezentrale "Bad Banks" die sinnvollste und praktikabelste Lösung seien. Das aktuelle Gutachten (Februar 2009) von Heike Joebges und Alexandra Krieger kann über folgenden Link heruntergeladen werden.
Zur Bankenregulierung in der Finanzkrise
In dem am 09. Februar 2009 vorgestellten Gutachten „Zur Bankenregulierung in der Finanzkrise“ entwickelt der wissenschaftliche Beirat im Bundeswirtschaftsministerium vier zentrale Empfehlungen zum weiteren Umgang mit den Banken in der Krise:
- Um prozyklische Rückwirkungen der Konjunkturentwicklung auf die Bankbilanzen zu mindern, sollte die strikte Handhabung des Umgangs mit Kreditrisiken nach Basel II zeitweise ausgesetzt werden.
- Beim Umgang mit Solvenzproblemen muss die Vermeidung negativer Anreizprobleme im Vordergrund stehen. Daher sollten Zufuhren staatlicher Mittel mit einer zeitweisen Übernahme von Verfügungs- und Kontrollkompetenzen durch den Staat verknüpft werden; die Vergabe staatlicher Mittel sollte nicht dazu dienen, dass Alteigentümer und Manager aus ihrer Verantwortung für die Notlage ihrer Bank entlassen werden.
- Von der Gründung einer staatlich finanzierten „Bad Bank“ sollte abgesehen werden, da es nicht gelingen wird, die dabei auftretenden Bewertungs- und Kontrollprobleme zu lösen.
- Um die mit einer möglichen Insolvenz größerer Teile des Bankensystems verbundenen Probleme zu entschärfen, solle die Strategie einer Rekapitalisierung der Banken weiter verfolgt werden.
Das vollständige Gutachten des wissenschaftlichen Beirats finden Sie hier:
Die Debatte um Qualität und Risikobeteiligung in der Kreditverbriefung. Ein Artikel der Zeitschrift für das gesamte Kreditwesen vom 1. Jan. 2009
Credit risk transfer – developments from 2005 to 2007
Joint Forum Report vom 31. Juli 2008
Das bei der Bank für International Zahlungsausgleich (BIS) angesiedelte Joint Forum hat einen Report zum Thema Risk Transfer und die Zukunft der strukturierten Finanzierungen veröffentlicht.
Final Report of the Committee on Market Best Practices
Weltbankenverband IIF hat am 17. Juli 2008 einen umfassenden Report über "Market Best Practices" veröffentlicht mit Vorschlägen zur Installierung einer eigenen Aufsichtsinstanz.
Der aktuelle SEC Report zur Arbeit der Ratingagenturen
Jul. 8, 2008 SEC Examinations Find Shortcomings in Credit Rating Agencies' Practices and Disclosure to Investors
Hintergründe und Lehren aus der Subprime-Krise
Institut der deutschen Wirtschaft Köln – IW Trends 3/2008
Die Autoren Dr. Manfred Jäger und Dr. Michael Voigtländer stellen einleitend die Bedeutung von Finanzintermediären heraus und gehen sodann auf die Verbriefungstechnik ein. Im Folgenden werden die Ursachen der Subprime-Krise herausgearbeitet und zum Abschluss ziehen die Autoren die Lehren für den Verbriefungsmarkt.
Finanzmarktkrise und Konsequenzen für die Bankenaufsicht – 9. Norddeutscher Bankentag
Prof. Dr. Stephan Paul, Inhaber des Lehrstuhls für Finanzierung und Kreditwirtschaft, Ruhr-Universität Bochum, geht in seinem Vortrag auf die Ursachen der Subprime-Krise ein und beleuchtet im Nachgang, wozu die Bankenaufsicht benötigt wird. Zum Abschluss seines Vortrags fordert er vor dem Hintergrund der Krisen-Reaktion ein "Redesign" der Bankenaufsicht.
Interim Report of the IIF Committee on Market Best Practices
Institute of International Finance, April 2008
Bericht des IFF bezüglich Best-Practice Empfehlungen für die Überwindung der gegenwärtigen Finanzmarktprobleme. Die Diskussion geht auf die Bereiche Risk Management, Ratingprozess, Transparenz und Offenlegung und staatliche Regulierung und Aufsicht ein.
Report of the Financial Stability Forum on Enhancing Market and Institutional Resilience, April 2008
Im Oktober 2007 eingesetzte Gruppe von den G 7 Finanzministern und Zentralbankpräsidenten mit der Aufgabe, die gegenwärtigen Finanmarktprobleme zu analisieren und Vorschläge zu ihrer Überwindung zu erarbeiten.
Lehren aus den Finanzmarktturbulenzen
Bundesverband deutscher Banken, April 2008
Plädoyer für einen neuen, prinzipienbasierten Aufsichtsansatz, optimierte internationale Kooperation, verbesserte Informationsbasis für Investoren, Verhaltensanpassungen der Ratingagenturen, Modifikation der Bilanzierungsregel Mark to Market.
Positionspapier des IDW zu Bilanzierungs- und Bewertungsfragen im Zusammenhang mit der Subprime-Krise
Das nachfolgende Positionspapier des IDW reflektiert den gegenwärtigen Diskussionsstand im Berufsstand der deutschen Wirtschaftsprüfer zu Fragen der Bilanzierung und Bewertung in IFRS- und HGB-Abschlüssen, die sich infolge der seit dem Sommer 2007 zu beobachtenden sog. Subprime–Krise stellen. Dabei wurden vor allem diejenigen Regelungen der IFRS und des HGB herausgearbeitet, denen angesichts der gegenwärtigen Marktbedingungen besondere Bedeutung zukommt.